Skip to main content
Marsh logo

Artykuł

Syntetyczne Ubezpieczenia W&I - Marsh Polska i Brockwell Capital

W odróżnieniu od standardowej polisy W&I kupującego, ubezpieczone oświadczenia i zapewnienia dotyczące spółki, przedsiębiorstwa, bądź aktywa sprzedanego kupującemu (ubezpieczonemu) są zawarte jedynie w polisie W&I zamiast w umowie sprzedaży lub w osobnym warranty deed.

08/12/2026 · 5 minut czytania

Co rozumie się przez „syntetyczną” polisę ubezpieczenia W&I w transakcji M&A?

W odróżnieniu od standardowej polisy W&I kupującego, ubezpieczone oświadczenia i zapewnienia dotyczące spółki, przedsiębiorstwa, bądź aktywa sprzedanego kupującemu (ubezpieczonemu) są zawarte jedynie w polisie W&I zamiast w umowie sprzedaży lub w osobnym warranty deed.

W pewnych okolicznościach umowa sprzedaży lub warranty deed mogą zawierać ograniczony zakres oświadczeń i zapewnień, na przykład oświadczenia i zapewnienia dotyczące tytułu prawnego oraz zdolności do zawarcia umowy, przy czym polisa W&I syntetycznie rozszerzy ich katalog, obejmując ubezpieczeniem standardowe oświadczenia i zapewnienia biznesowe i podatkowe.

Jakie są kluczowe różnice między syntetyczną polisą W&I a standardową polisą W&I kupującego?

  • W syntetycznej polisie W&I ubezpieczone oświadczenia i zapewnienia nie są składane przez sprzedającego ani inny podmiot zwyczajowo składający oświadczenia i zapewnienia, lecz są uzgadniane z ubezpieczycielem. Katalog oświadczeń i zapewnień w syntetycznej polisie W&I zwykle jest bardziej ograniczony i skoncentrowany na kluczowych obszarach działalności spółki bądź przedsiębiorstwa będącego przedmiotem transakcji.
  • W standardowej polisie W&I kupującego sprzedający lub inny podmiot składający oświadczenia i zapewnienia może ograniczyć odpowiedzialność za składane oświadczenia i zapewnienia poprzez odniesienie do określonych ujawnień, na przykład w formie załączników z ujawnieniami albo listów ujawniających. W przypadku syntetycznej polisy W&I tak się nie dzieje. Zamiast tego można zastrzec ograniczony zbiór ujawnień ogólnych, na przykład co do kwestii, które zostałyby ujawnione w wyniku badania informacji dostępnych publicznie.
  • Standardowe ograniczenia odpowiedzialności z tytułu składanych oświadczeń i zapewnień, które zazwyczaj znajdują się w umowie sprzedaży lub w warranty deed, takie jak obowiązek minimalizacji szkody, późniejsza zmiana przepisów prawa czy zakaz podwójnej rekompensaty, są zamiast tego zawarte w samej polisie W&I.
  • W standardowej polisie W&I kupującego ubezpieczyciel zastrzega sobie prawo do dochodzenia roszczeń regresowych wobec sprzedającego lub innego podmiotu składającego oświadczenia i zapewnienia w przypadku wypłaty odszkodowania za roszczenie kupującego (ubezpieczonego pod polisą), które powstało w związku z oszustwem sprzedającego lub innego podmiotu składającego oświadczenia i zapewnienia. Takie prawo regresu ubezpieczyciela nie istnieje w syntetycznej polisie W&I.
  • Koszty syntetycznej polisy W&I są zazwyczaj wyższe niż standardowej polisy W&I kupującego. Wynika to z dodatkowego czasu potrzebnego ubezpieczycielowi na proces analizy ryzyka oraz z przypisania większego ryzyka po jego stronie.

Jakie są zalety syntetycznej polisy ubezpieczenia W&I?

  • Kupujący może uzyskać ochronę w odniesieniu do określonych obszarów działalności nabywanej spółki bądź przedsiębiorstwa, których w przeciwnym razie nie byłby w stanie uzyskać od sprzedającego lub innego podmiotu składającego oświadczenia i zapewnienia.
  • Ubezpieczyciel może zgodzić się na bardziej ukierunkowane badanie due diligence (oraz ograniczony, ukierunkowany kwestionariusz ubezpieczeniowy), które jest zgodne z zakresem syntetycznych oświadczeń i zapewnień objętych ubezpieczeniem, co może pozwolić ubezpieczonemu zaoszczędzić czas i koszty.
  • Negocjacje dotyczące oświadczeń i zapewnień mogą być bardziej efektywne, ponieważ odbywają się wyłącznie między ubezpieczonym a ubezpieczycielem, w przeciwieństwie do standardowej polisy W&I kupującego, gdzie w procesie negocjacji oświadczeń i zapewnień uczestniczy również sprzedający. Ma to również pozytywny wpływ na negocjacje umowy sprzedaży, ponieważ proces uzgadniania oświadczeń i zapewnień zostaje wyodrębniony poza ogólne negocjacje transakcyjne.
  • W procesie aukcyjnym potencjalny kupujący może skorzystać z syntetycznej polisy W&I, aby wzmocnić swoją ofertę, z uwagi na: (a) brak konieczności uzyskania od sprzedającego żadnych (bądź większości) oświadczeń i zapewnień, co zapewnia sprzedającemu „czyste wyjście” (ang. clean exit) z inwestycji; oraz (b) ograniczenie czasu i kosztów negocjacji umowy sprzedaży, co wpływa na bardziej sprawny proces.
  • W przypadku sprzedaży biznesu na granicy wypłacalności, cenę sprzedaży można zmaksymalizować dzięki przeniesieniu ryzyka historycznej odpowiedzialności za spółkę, przedsiębiorstwo bądź aktywa na ubezpieczyciela.

W jakich sytuacjach syntetyczna polisa W&I może być korzystna?

  • Nabycie biznesu w trudnej sytuacji finansowej (ang. Distressed M&A) – spółka, której przedsiębiorstwo bądź aktywa są przedmiotem sprzedaży, jest niewypłacalna, a syndyk/zarządca masy upadłości przeprowadzający sprzedaż nie składa żadnych oświadczeń i zapewnień (np. sprzedaż na bazie aktualnego stanu przedsiębiorstwa).
  • Transakcje na rynku publicznym – gdy nie jest możliwe uzyskanie oświadczeń i zapewnień od wszystkich sprzedających z powodu rozwodnionej struktury własności.
  • Podmioty państwowe – gdy sprzedającym jest podmiot państwowy, który nie może złożyć żadnych bądź większości oświadczeń i zapewnień z uwagi na zastrzeżenia regulacyjne.
  • Wyjście pasywnego inwestora – gdy sprzedający (często będący wspólnikiem mniejszościowym) jest pasywnym inwestorem, niechętnym (lub niezdolnym) do złożenia jakichkolwiek oświadczeń i zapewnień ze względu na ograniczoną lub zerową wiedzę o aktualnym stanie spraw spółki bądź przedsiębiorstwa będącego celem transakcji.
  • Sprzedaż wydzielonej części biznesu (ang. carve-out sale) – gdy kupujący z powodów strategicznych planuje zbycie (zorganizowanej części) przedsiębiorstwa spółki, którą niedawno nabył. W tym scenariuszu dalszej odsprzedaży kolejny nabywca może rozważyć polisę syntetyczną, ponieważ poprzedni kupujący nie będzie posiadał (zorganizowanej części) przedsiębiorstwa przez istotny okres czasu, aby móc (lub chcieć) złożyć oświadczeń i zapewnień.

Wskazówki podczas rozważania syntetycznej polisy W&I

  • Wczesne zaangażowanie brokera W&I (takiego jak Marsh), który może doradzić, jak ustrukturyzować transakcję, aby była komplementarna z syntetyczną polisą W&I, jest kluczowe dla zapewnienia sprawnego i bezproblemowego procesu.
  • Jeśli jesteś sprzedającym, a kupujący planuje wykupić syntetyczną polisę W&I:
    • udostępnij w VDR wszystkie istotne dokumenty dotyczące sprzedawanej spółki bądź przedsiębiorstwa, aby kupujący mógł przeprowadzić odpowiedni proces due diligence;
    • dostarczaj odpowiedzi podczas sesji Q&A związanych z badaniem due diligence kupującego, co może pomóc w „czystym wyjściu” z inwestycji i potencjalnie zwiększyć wartość transakcji.
  • Jeśli jesteś kupującym i ubezpieczonym w ramach syntetycznej polisy W&I:
    • W przypadku syntetycznego ubezpieczenia oświadczeń i zapewnień, kluczowe jest wykazanie ubezpieczycielowi (bądź agentowi ubezpieczeniowemu takiemu jak Brockwell Capital), że treść syntetycznych oświadczeń i zapewnień była przedmiotem ukierunkowanego badania due diligence.
    • W przypadku braku procesu ujawniania informacji przez sprzedającego warto rozważyć przeprowadzenie dodatkowych sesji pytań i odpowiedzi dotyczących tematyki syntetycznych oświadczeń i zapewnień, które mają być objęte syntetyczną polisą W&I.

Po więcej informacji, zapraszamy do kontaktu:

Wojciech Sobieraj, Client Advisor, Marsh Polska Wojciech.Sobieraj@marsh.com              

Jai Patel, Senior Underwriter, Brockwell Capital Jai.Patel@brockwellcapital.com