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Une nouvelle perspective sur le coût et les bénéfices de l’assurance contre les risques politiques pour les investissements directs étrangers

L’étude indépendante menée par IHS Markit à la demande des Services spécialisés de Marsh montre que l’assurance contre les risques politiques fait baisser la prime de risque de pays, améliore l’évaluation des investissements sur les marchés émergents et augmente le taux de rendement interne des projets.

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Résumé

Les investisseurs directs étrangers ont longtemps sous-évalué les avantages d’atténuer les risques des pays à l’aide de l’assurance contre les risques politiques (ARP). Même si le marché comprend intuitivement quels sont les bénéfices de l’ARP, cette assurance est souvent perçue comme étant « coûteuse », car ses bénéfices sur le plan financier n’ont pas été adéquatement quantifiés. Habituellement, lors de l’évaluation de l’ARP dans le cadre d’un investissement, les prêteurs et les investisseurs n’accordent que peu de valeur à la police d’ARP au cours du processus d’évaluation. En conséquence, l’utilisation plus large de l’ARP comme outil d’atténuation des risques a été découragée.

L’absence d’un cadre d’analyse robuste pour guider les décisions concernant l’assurance contre les risques politiques a empêché les décideurs financiers de faire des évaluations éclairées et bien documentées. À l’inverse, nous avons supposé que l’utilisation d’une prime de risque de pays nuancée (élaborée après l’étude des éléments du risque lié au pays et l’intégration méthodique de l’avantage potentiel de l’ARP dans les évaluations) pouvait être d’une grande valeur pour les professionnels de l’investissement.

Afin d’aider les entreprises et les investisseurs à mieux évaluer l’ARP, le groupe d’expertise en matière de crédit de Marsh a travaillé avec IHS Markit, un tiers indépendant, afin d’utiliser son modèle d’investissement tenant compte du risque de pays (Country Risk Investment Model) pour étudier les bénéfices de l’ARP. L’hypothèse initiale de l’étude était qu’une police d’ARP bien élaborée devrait entraîner une amélioration non nulle de la prime de risque de pays et qu’elle devrait être utilisée au bénéfice des investisseurs lors de l’exercice d’évaluation. Une approche plus robuste et plus fine de la quantification des bénéfices de l’ARP devrait permettre aux entreprises de justifier un investissement dans un ou plusieurs projets avec une prime de risque de pays qui franchirait normalement leurs seuils internes de tolérance de risque. La nouvelle approche examinée au cours cette étude révèle que l’ARP améliore généralement la prime de risque de pays et l’équivalent de la cote de crédit d’un investissement sur les marchés émergents, en plus d’augmenter le taux de rendement interne du projet.

Les conclusions clés de l’étude menée par IHS Markit, Proof of Concept, Using Country Risk Investment Model to Analyse Benefits of Political Risk Insurance (août 2021), sont les suivantes :

L’ARP peut indemniser les entreprises pour un pourcentage important des éventuelles pertes de flux de trésorerie associées aux principaux secteurs de risque du pays : privation de propriété et de droits d’exploitation, dommages aux actifs, blocages du rapatriement des dividendes et défaut dans l’exécution des obligations contractuelles de l’État.
Les investisseurs potentiels d’une entreprise ou d’un projet doivent être adéquatement indemnisés pour assumer le risque lié au pays, ce qui se traduit par une augmentation du taux de rendement minimal atteint en ajoutant une prime de risque de pays au taux d’actualisation appliqué aux flux de trésorerie prévus.
La couverture de l’ARP vise à indemniser les entreprises pour une proportion de pertes potentielles, ce qui justifie une réduction de la prime de risque de pays incorporée au taux d’actualisation représentant le taux de rendement requis des investisseurs.
Les modèles mis au point par IHS Markit quantifient les pertes de flux de trésorerie prévues associées à toutes les sources de risque du pays, y compris les événements qui seraient couverts par l’ARP et qui peuvent donc être utilisés pour justifier une réduction de la prime de risque de pays et une amélioration connexe de la cote de crédit équivalente pour le projet et la société en exploitation.
Le paiement annuel de la prime pour l’ARP versé par l’investisseur a une incidence négative sur les flux de trésorerie futurs du projet assuré, bien que l’incidence négative sur la valeur actualisée nette (VAN) prévue du projet soit considérablement atténuée lorsque cette dépense est déductible d’impôt.
Historiquement, bon nombre d’entreprises ayant souscrit ou envisagé d’utiliser l’ARP ont subi la « charge » négative des paiements de prime sur leurs flux de trésorerie sans adéquatement tenir compte de l’incidence positive de l’ARP sur la réduction de la prime de risque de pays (permettant de réduire le taux d’actualisation global appliqué par les investisseurs). L’ARP augmente la VAN (ce qui a une incidence directe sur l’évaluation du projet) et le taux de rendement interne tout en offrant d’autres bénéfices découlant d’un projet où le risque a été éliminé.
Traditionnellement, on considère l’ARP comme étant un coût qui entraîne inévitablement une diminution du taux de rendement interne du projet, mais les résultats de cette analyse illustrent plutôt l’effet contraire : l’ARP peut améliorer le rendement interne d’un projet assuré, malgré la prime que doit payer l’investisseur pour souscrire l’assurance.
L’ARP ne sert pas seulement à éponger les pertes couvertes par l’assurance : elle réduit aussi la prime de risque de pays, ce qui confère une évaluation plus élevée des actifs et permet le financement des placements à des conditions plus favorables, entre autres.

À propos d’IHS Markit

IHS Markit (Nasdaq : INFO) est un chef de file mondial en matière d’information, d’analyses et de solutions essentielles destinées aux principaux secteurs d’activité et marchés faisant tourner l’économie mondiale. L’entreprise fournit des renseignements, des analyses et des solutions à la fine pointe de la technologie à ses clients commerciaux, financiers et gouvernementaux, améliorant leur efficacité opérationnelle et leur fournissant des renseignements détaillés qui leur permettent de prendre des décisions éclairées en toute confiance. IHS Markit compte plus de 50 000 clients commerciaux et gouvernementaux, dont 80 % des entreprises Fortune Global 500 et certaines des plus grandes institutions financières au monde. Le siège social d’IHS Markit, situé à Londres, s’engage à assurer une croissance durable et rentable.

L’équipe d’IHS Markit responsable de l’économie et du risque des pays adopte une approche axée sur l’information pour prévoir les divers enjeux politiques, économiques, juridiques, fiscaux et opérationnels ainsi que les risques de sécurité pertinents sur le plan commercial dans 211 pays. Elle offre des solutions de gestion des risques axées sur les données, qui tirent parti de la science des données et des outils d’analyse géospatiale, et tient ces informations de la plus grande équipe d’analystes de risques liés au pays, au secteur et au système bancaire dans le marché. L’équipe de gestion des risques des pays compte plus de 110 analystes et scientifiques de données spécialisés.

À propos de Marsh

Marsh est le chef de file mondial dans le domaine du courtage d’assurances et de la gestion de risques. Dans plus de 130 pays, les quelque 40 000 employés de Marsh aident les particuliers et les entreprises en leur offrant des services-conseils et des solutions de gestion de risques axées sur les données.

Marsh est une société des Sociétés Marsh McLennan (NYSE : MMC), groupe international de services professionnels en tête de file en matière de risques, de stratégie et de capital humain. Les Sociétés Marsh McLennan, qui comptent près de 76 000 employés à l’échelle mondiale et affichent un chiffre d’affaires de plus de 18 milliards de dollars américains, ont pour mission de guider les clients dans un environnement de plus en plus dynamique et complexe par l’intermédiaire de leurs quatre sociétés dominantes : Marsh, Guy Carpenter, Mercer et Oliver Wyman.